纳芯微弃购比例上升的原因

21世纪经济报道记者 张赛男 上海报道

4月17日晚，科创板IPO企业纳芯微披露发行结果，本次发行股数2526.6万股，网上投资者放弃认购数量338.15万股，弃购股数占本次发行总量比例13.38%，弃购金额7.78亿元。网下投资者未出现弃购。

纳芯微聚焦于高性能、高可靠性模拟集成电路研发和销售，产品在技术领域覆盖模拟及混合信号芯片，主要包括信号感知芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片等，广泛应用于信息通讯、工业控制、汽车电子和消费电子等领域。

纳芯微IPO此前就引发了市场关注，其发行价格达到230元/股，对应的融资规模58.11亿元，相较于公司7.5亿元的拟募资额，超募了50.61亿元，这也使纳芯微成为2022年以来超募额最高的新股。

有资深市场人士认为，纳芯微弃购比例上升的原因，主要与整体市场环境变化有关。

“二级市场持续下跌是主因。今年以来，上证指数下跌11.77%，创业板指数下跌25.95%，个股表现普遍不佳，导致新股上市后收益预期降低和‘破发’出现，部分散户投资者出于避险情绪选择弃购。”该人士说。

其次，从个股角度看，纳芯微230元/股的发行价或让不少投资者却步。“从个股角度看，纳芯微总体估值合理，但股价绝对价格较高，由于中小散户对估值缺乏专业判断，导致弃购比例较高。”前述市场人士表示。

不过需要指出的是，“绝对价格高”并非等同于“发行定价估值高”。

纳芯微本次发行定价为230元/股，对应的2021年预计市盈率107.48倍，低于可比公司思瑞浦（116倍）、圣邦股份（113倍）。

而纳芯微作为国内隔离芯片细分行业领军企业，近几年发展迅速。数据显示，公司近3年来利润正呈现快速增长，报告期内2019-2021年扣非后归母净利润分别为0.07亿、0.4亿、2.16亿元。公司本次公开发行股数为2500万股，2021年每股收益为2.18元/股。

专家认为，散户投资者应当破除将“绝对价格高”等同与“发行定价估值高”的错误思维。例如前期科创板禾迈股份，定价557.8元/股，但由于其发行市盈率与可比公司总体接近，估值相对合理，上市首日收涨29.9%，至今未出现破发。

而从更深层次原因来看，纳芯微弃购比例的上升，也是市场化博弈加大的结果。

实际上，从去年9月询价定价新规实施以来，买卖双方深化博弈，部分新股开始出现“破发”，网上投资者弃购股数、金额也有所增加，市场普遍认为，“打新稳赚”“新股不败”等现象已被逐步打破。

据悉，纳芯微本次弃购的338.15万股、7.78亿元，将由主承销商全额包销、专家认为，在市场持续下跌情况下，包销风险增大也会促使后续发行人和主承销商定价更加审慎。

有意思的是，21世纪经济报道记者发现，近期弃购比例高的现象只发生在网上，而网下基本全额申购，这是何种原因造成的？

“因为网下投资者如果弃购一次，就被视为违规。其实，网上弃购也是一种违约行为。目前科创板、创业板等板块采用按持有市值申购、中签后再缴款的信用申购模式，相较投资者申购前需全额预缴资金的申购模式，可有效避免造成大量资金冻结，提升投资者资金使用效率，但并不表示投资者申购后可随意放弃缴款。根据相关规定，网上投资者12个月内累计出现3次中签但未足额缴款的，6个月内将无法再参与新股申购。”一位投行人士对记者表示。

专家建议，网上投资者需要及时调整打新思路，加强对新股申购相关规则的学习，打新之前要先对上市企业有充分的了解和认知，理性参与新股申购。对于不看好的新股，可以选择不参与，不能先“闭眼打新”而后“违规弃购”，既影响自身打新资格，也对新股发行秩序造成负面影响。

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